[기업분석] – 국내 풍력시장 점유율 1위 - 유니슨 사업 및 주가분석 – (2)

앞선 게시물에 이어 유니슨의 재무제표 및 주가에 대해 알아보겠습니다.

앞서 본 것처럼 유니슨은 풍력발전에 대한 전반적인 부분을 영위하고 있습니다.

3. 재무제표 분석

재무제표는 네이버 금융을 기반으로 제가 필요한 부분은 사업보고서를 통해 추가했습니다.

< 자료 : 네이버 금융 및 유니슨 사업보고서 >

21년과 22년은 예상치는 증권사 컨센서스를 기반으로 하는데, 아직까지 추정치가 없는 듯합니다…

매출채권 회전율은 주로 10%대를 유지하며 점차 개선되고 있습니다.

재고자산 회전율은 매우 들쑥날쑥하고 있습니다. 재고자산 자체가 크게 변동이 없는걸로 봐서는 16년도에 매출액이 아주 낮았을 것으로 예상됩니다.

부채비율은 보통 100~150%가 기준인데 이에 비하면 매년 높게(200%~700%) 유지되고 있습니다.

그만큼 이자발생부채도 많고 이는 당기순이익에 영향을 주리라 생각됩니다.

< 출처 : 유니슨 사업보고서 >

20년도 3분기 분기보고서를 기준으로, 이자발생부채에는 크게 차입금과 전환사채가 있습니다.

대주주가 도시바에서 아네모이로 변경되면서 300억 규모의 전환사채를 발행했습니다.

전환사채의 경우, 유니슨 주가 하락에 요인이 될 수도 있습니다.

아무튼 대충 매년 지출하는 이자를 계산을 해보면

매년 금융이자로만 40억정도를 지출하고 있습니다.

유니슨은 현재 영업이익이 적자거나 겨우 적자를 면하고 있어서 40억은 매우 큰 이자 비용이라 생각합니다.

 

이번에는 유니슨의 손익계산서를 확인해보겠습니다.

< 자료 : 네이버 금융 및 유니슨 사업보고서 >

매출액과 성장률을 그래프로 보면.

매출액이 매우 변화가 큽니다. 하지만 세계적으로 풍력발전에 대한 수요가 늘어나는 추세이기때문에 앞으로 매출은 성장하리라 예상됩니다.  대략적인 매출을 예상해보겠습니다.

최근 우리나라 정부 정책에 따르면, 30년까지 16GW(16,000MW)의 풍력발전을 설치한다고 합니다.

이는 연간 1.5GW(1,500MW)이며 17년부터 19년 평균 설치 용량인 150MW를 고려하면 10배의 시장 성장입니다. 여기에 유니슨의 현재 시장 점유율과 단가를 계산하면 아래와 같습니다.

물론 이 계산은 아주 이론적이며 변수가 매우 많아 신뢰는 없지만, 대략적인 매출 예상을 위해 계산했습니다.

주가에 큰 영향을 미치는 영업이익성장률을 보면 아주 좋지 않습니다. 19년, 20년 적자가 매우 심한 상태입니다.

기본적으로 유니슨은 매출원가비중이 높아 매년 80~90%를 유지하고 있고, 평균 판관비가 170억정도 되기 때문에 기본적인 매출이 받쳐줘야 합니다.

대략 매출액이 1,200억 정도는 되야 적자를 면할 수 있겠습니다. 이에 비하면 19년, 20년 매출이 매우 낮습니다..

 

이번에는 현금흐름표를 보겠습니다.

< 자료 : 네이버 금융 및 유니슨 사업보고서 >

영업현금흐름과 FCF 또한 유니슨 주가에 많은 영향을 미칩니다.

역시 영업현금흐름이나 FCF도 좋지 않습니다. 현금흐름이 마이너스인 경우가 대다수입니다.

그리고 최근 몇년간 유상증자를 하고 있습니다. 보통 유상증자는 기존 주식의 가치를 희석시켜 기존주주에게 좋지 않습니다.

보통 유상증자는 투자를 위한 자금마련이나 자본잠식을 피하는 등 여러 이유가 있습니다.

18년도 13,000,000주의 유상증자는 차입금을 갚기 위함이 였습니다.

또한 앞으로 있을 전환사채를 생각하면 주가는 그리 좋지 않을 것으로 생각됩니다.

전환사채의 전환기간은 올해 21년 8월 24일부터이며 주가는 2,117원 입니다. ( 현재 3900원대 )

최근 분기별 재무정보를 보겠습니다.

계속 적자를 보고 있어 PER가 계산이 되지 않습니다…

게다가 최근에 또 유상증자를 했습니다. 계속 적자는 보고 차입금은 갚아야 되는…..

현재 유니슨의 목표 주가는 증권사에서 따로 발표하지 않아 없습니다.

그래도 주가의 동향을 살펴보자면…

17년도 당시 실적이 좋게 나와, 16년부터 기대감과 함께 주가가 상승했습니다.

그리고 최근 주가는 풍력발전이라는 테마 덕분에 많은 상승이 있었지만 이후, 그만큼 실적이 받쳐주지 않아 떨어지고 있습니다. 8월에 전환사채가 만약 전환이 청구되면 주가는 더욱 떨어지리라 생각됩니다.

투자 시, 주의해야겠습니다.

유니슨의 주가가 상승하기 위해서는 친환경 에너지라는 세계 트렌드와 정부 정책에 힘 입어 실적이 나오고 부채도 갚아 유상증자도 줄이는 등 여러 위험 요소가 사라져야 될 것 같습니다.

읽어주셔서 감사합니다.