[기업분석] - Digital Dentistry의 강자 '레이' - (2)

앞 글에 이어 이번에는 레이의 재무제표 및 사업보고서, IR 등을 분석해보겠습니다.

재무제표나 여러 데이터는 제가 필요하거나 중요하다 생각하는 부분만 추렸습니다.

투자자 입장에서는 회계사처럼 디테일하게 볼 필요는 없다고 생각합니다.

20년(아직 사업보고서 없음), 21년, 22년의 경우 추정치이며 네이버 금융이 데이터를 따왔습니다.

네이버 금융의 경우, 증권가 컨센서스를 기반으로 합니다.

우선 연간 데이터로 살펴보겠습니다.

A) 재무제표

< 자료 : 레이 사업보고서, 네이버 금융 >

근 3년과 미래 추정치를 보았을 때, 재무쪽은 전반적으로 좋아지고 있습니다.

부채비율도 점점 줄고 있으며, 유동비율이나 당좌비율도 좋아지고 있습니다.

< 자료 : 레이 사업보고서, 네이버 금융 >

손익계산서의 전반적인 데이터는 점점 성장하고 있었는데 20년에 코로나로 인해 한풀 꺾이는 모습을 보여주고 있습니다. 그래도 기본적으로는 꽤 높은 성장률을 보여주고 있습니다.

판관비(판매 및 관리비)는 고정비의 역할을 합니다. 그리고 판관비비율이 계속 줄어있는 것으로 봐서는 규모의 경제가 어느정도 일어나고 있는 것 같습니다.

레이의 매출은 주로 해외에서 발생합니다.

해외 각 대륙, 국가에서 매출이 발생하지만 그 중에서도 단연 중국과 미국이 많은 비중을 차지하고 있습니다.

그리고 사업별 매출 규모 및 비중을 보면,

< 자료 : 레이 사업보고서 >

17년 디지털 치료솔루션을 시작하고 나서 엄청난 성장세를 이뤄, 현재는 디지털 치료솔루션이 전체 매출의 50%이상을 차지하고 있습니다.

이렇게 고객이 모든 치료솔루션을 레이에게 맡기게 되면, 락인효과(Lock-In Effect)가 발생하여 계속 레이의 제품과 솔루션을 이용하게 될 가능성이 높습니다. 의사들은 한 기업의 제품을 쓰게 되면, 계속해서 사용한다고 합니다.

새로운 기업의 제품을 사용 시, 다시 사용법부터 모든 것을 익혀야 되는 불편함과 시간적 비용이 들기 때문입니다.

 

또한 매출채권 회전율이나 재고자산 회전율도 좋아지고 있습니다. 이는 기업이 외상이 아닌 현금으로 매출을 발생시켜 현금흐름을 좋게 하며 재고의 양도 줄고 있습니다. 재고 제품은 시간이 지나 상품 가치에 떨어지게 됩니다.

그 중에서도 매출채권에 대해 좀더 알아보겠습니다.

< 출처 : 레이 사업보고서 >

위 표는 매출채권과 대손충당금을 보여주는 표로, 당기말(19년) 전기말(18년) 입니다.

대손충당금은 매출채권 중 거래처가 파산하거나 자금상의 문제로 못 줄 가능성이 있는 매출(외상)을 말합니다. 레이의 대손충당금 설정률[손실충당금/매출채권]은 대략 3%~5%정도 되네요. 세법상 대손충당금 기본 설정률은 매출채권의 1%라고 합니다.

< 출처 : 레이 사업보고서 >

하지만, 최근 당분기말(20년 3분기)의 표를 보면 대손충당금 설정률이 6.3%정도 되는군요.

아마 코로나로 인해 힘든 기업들이 많다 보니 대손충당금 설정률도 올라간 것 같습니다.

최근, 정부에서 은행들에게 배당금을 줄이고 대손충담금을 늘리라는 뉴스를 많이 보셨을 텐데 이와 비슷한 맥락이라 생각됩니다.

그리고 ROE가 20%대로 유지된다면, 제조업 치고는 좋은 수치라 생각합니다.

기본적으로 제조업은 대규모 자본을 가지고 사업을 영위하기에 ROE가 낮습니다.

레이는 19년 8월에 상장했기에 17년, 18년도 PBR이나 PER는 존재하지 않습니다.

< 자료 : 레이 사업보고서 >

매출액은 쭉쭉 성장하다 20년에는 코로나로 주춤을 하고 있습니다. 매출총이익률은 보통 40%대를 유지하고 있습니다.

< 출처 : 레이 사업보고서 >

영업이익 또한 매출액과 비슷한 양상을 보이고 있습니다.

레이의 영업이익률은 매년 좋아지고 있었는데, 코로나19로 인해 감소 다시 좋아질 것으로 예상됩니다.

다행인 것은, 이번 코로나로 인해 대규모 적자난 기업들도 많은데 적자는 면했습니다.

다음 게시물에서는 현금흐름에 관련해서 알아보겠습니다.

[기업분석] - Digital Dentistry의 강자 '레이' - (3)

[기업분석] - Digital Dentistry의 강자 '레이' - (1)

읽어주셔서 감사합니다.